近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司负责向港交所递交上市苦求，由富瑞与华泰国外担任联席保荐东说念主，规划依据18A表率登陆港股主板。

自扶助以来，质肽生物便备受成本宝贵：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博成本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福成本、招商银行、启明创投、五源成本、杏泽成本、华盖成本、泰州国资委、成齐国资委等。

公司这次IPO的最大看点便是一款行将买卖化的GLP-1改进药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已投入III期临床闇练阶段，有望成为人人首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷繁入局，GLP-1赛说念已渐成红海。在如斯利害的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股市集信得过占据一隅之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物扶助于2018年，是一家周边买卖化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的产物组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对痴肥症偏执他代谢性疾病东说念主群。

现在公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品已毕买卖化销售，其收入沿途来自极少研发做事和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入分手仅为400.6万元和313.2万元(东说念主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净赔本却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收限制，主要用于CRO做事费。

更令东说念主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司谋划活动现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款糜费速率同比教训了148.7%。遏抑2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按面前的烧钱速率，仅能督察不及3个月的运营。

在公司财务景况病笃的配景下，赴港IPO已成为当务之急。然则，算作一家尚未盈利的改进药企，市集对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

现在质肽生物的最大看点便是其中枢产物——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体慷慨剂多肽疗法，用于调治痴肥症、2型糖尿病及代谢功能结巴关联脂肪性肝炎，已投入调治痴肥症的III期临床闇练阶段，有望成为人人首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体慷慨剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物相同药，这款产物已完成临床闇练，行将提交生物成品许可苦求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客分手达成合营，将大中华区买卖化职权授予对方，自己将获取里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，现在处于I期临床阶段，对准的是一个特定的调治空缺——人人尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现稳固疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物践诺中，ZT003的代谢功能结巴关联脂肪性肝炎缓解成果优于司好意思格鲁肽，其用于调治MASH的闇练用新药苦求已获取FDA批准，II期临床闇练瞻望将在好意思国脱手。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期不绝中已展现减重后劲。调治第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。现在，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1市集空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、痴肥、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病畛域，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可算作单药疗法做事于对GLP-1无反馈或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用变成每月一次的双通路决策;专为需要更高疗效减重调治的中重度痴肥患者群体假想的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点假想已毕了扼制食欲、颐养代谢和颐养血糖稳态的作用。

在泰州，公司已扶助了合适GMP尺度的坐褥基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能跳动四千万支，为后续产物的买卖化打下了基础。

上市即红海，BET365下注佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛说念，恰是脚下人人制药畛域最炙手可热的赛说念——痴肥症调治。数据表露，比年来，人人痴肥症及关联疾病的疾病职责显耀飞腾，患病东说念主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

然则，这片广泛的市集正在以超乎念念象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛说念负责投入了红海竞争的下半场。万得数据表露，遏抑2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市苦求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东说念主士预测，到2028年，中国市集上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争利害程度不难念念象。

与此同期，跨国药企则以更精致的技巧阶梯和老到的买卖化才调链接加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头寇仇闇练中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土改进药企先为达生物合营的埃诺格鲁肽，堪称“人人首个偏向型GLP-1药物”，其要道临床数据十足基于中邦原土患者，不仅有用幸免了跨种族互异的骚扰，在耐受性方面也发达更优，患者的始终允从性显耀教训。

据智通财经APP了解，尽管市集需求重大，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠说念反作用，GLP-1药物的始终允从性并不乐不雅，有用且可耐受的调治决策仍然稀缺。

质肽生物的中枢产物佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的互异化旅途，成绩于公司自建的QL Long平台所开导的双脂肪酸链偶联技巧，佐维格鲁肽能够已毕每月给药一次，比拟现在市集上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显耀教训患者的始终允从性。

在II期临床闇练中，ZT002显走漏强健疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势抓续未见平台期，标明更长的调治周期可能带来进一步的减重成果。仅经由24周调治，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者已毕了至少5%的体重减弱，表露在相对较短的调治周期内获取了近乎普遍的临床获益。这一末端尤为详细，因其与其他GLP-1受体慷慨剂平方需要一年才能达到的疗效非常。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重减弱，表现每月给药决策在等效月总剂量下具有与更通常打针决策非常或更优疗效的后劲。

笔据已公布的孤立闇练数据，并沟通到跨闇练比较的内在局限性，这一疗效特征优于已叙述的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效末端，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开导表II期数据(样本量非常)的每月一次痴肥症候选药物的疗效末端非常。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于痴肥症调治的III期临床闇练的首例患者入组。笔据灼识接头的府上，以投入III期临床不绝的时候盘算，佐维格鲁肽在中国率先大大齐竞争敌手约四至五年。除了痴肥适宜症，ZT002还在同步开导2型糖尿病适宜症，曩昔有望笼罩更泛泛的患者群体。

然则，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛说念马上变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物信得过能拿到的市集空间或许并不敷裕。它不仅要濒临前后夹攻的竞争花样，还要粗疏其他竞争敌手在渠说念、品牌等更多维度的老到上风。与那些早已买通研发、坐褥到买卖化全链条的人人药企巨头比拟，质肽生物在详细实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起饱胀深厚的护城河，照旧未知数。

此外，值得谨防的是，国内已上市的GLP-1产物已掀翻一轮昭彰的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月调治用度也已跌至200元出面，跟着曩昔仿制药鸠合上市，价钱约略率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便成功获批，上市时候也或需比及2027年。届时市集早已被先入者等分殆尽，利润空间也已较为陋劣，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政景况来看BET365下注，病笃的现款流景况使得质肽生物这次赴港上市已眉睫之内。尽管濒临渐成红海的GLP-1赛说念，留给质肽生物的时候已然未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在市鸠合占据一隅之地，将取决于其曩昔的买卖化进程。